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新股申购策略与新股上市定位:华虹计通

发布时间:2012-06-11    研究机构:世纪证券

公司是电子收费与支付系统解决方案提供商,我们综合参考同类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为23-28倍,按照2012年预测每股收益0.52元计算,对应的目标价格区间应为:11.96元-14.56元。

投资者应注意以下方面的风险:业务区域集中风险:公司营业收入的区域集中度较高,2009 年度、2010 年度及2011 年度,在上海地区的收入分别占营业收入的95.26%、92.85%及 64.79%。公司重点承接上海的轨道交通AFC 系统项目,在上海的AFC 市场拥有60%以上的市场占有率。此外,2010 年公司承接了上海世博会 RFID 门票系统的项目建设,进一步增加了公司在上海地区的营业收入。一旦该区域的投资规模下降或者市场竞争加剧,而公司并未有效开拓其他市场,业务区域的集中在未来可能影响公司的业务发展。

客户集中风险:公司对前五名客户的销售收入占比较高,2009 年度、2010 年度及2011 年度,对前五名客户的合计销售收入分别占营业收入的96.13%、85.88%及65.64%。其中,对单一客户上海申通地铁集团有限公司的销售较高,2009 年度、2010 年度及2011 年度的销售收入分别占营业收入的 80.54%、47.21%及32.58%,主要来自上海的轨道交通AFC 系统项目。由于公司轨道交通 AFC系统业务目前主要集中在上海地区,而上海申通地铁集团有限公司是上海地区的轨道交通建设的唯一投资和运营主体。如果公司未来不能有效开拓新的市场及客户、降低单一客户业务比重,公司将面临客户集中销售所带来的经营风险。

下游轨交建设力度放缓风险:公司的下游行业主要包括有轨道交通行业、城市公共交通运输业、建筑业、物流业和票证管理等。其中,由于轨道交通AFC业务在公司主营业务中的比重较大,轨道交通行业的发展对公司经营影响重大。2009年度、2010年度和2011年度,公司来自轨道交通行业的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为 86.28%、57.23%和 58.53%。若国家对轨交设施建设投入放缓将会间接影响公司业务发展。

大项目执行引起的收入波动风险:轨道交通AFC系统工程通常呈现项目建设主体单一、每年新增项目总体数量不多、单个合同金额较大、项目执行周期较长的特点。上述特点导致公司在报告期内销售客户集中度较高、收入来源主要依靠大项目。大项目的施工进度和收入结转的不均衡或验收时点变化会对公司当期收入产生较大影响,也会造成公司对重大客户销售收入比例的波动。

此外,作为项目经营型企业,公司存在因政府投资计划发生变化、大型项目建设暂缓等原因而导致公司新承接项目减少或项目进度放缓,影响公司未来经营业绩的风险。

申请时请注明股票名称